2017-11-21

Нередко корпорации, слишком часто и громко заявляющие о своих успехах, на самом деле несут серьезные убытки

ПРАКТИКА БИРЖЕВЫХ СПЕКУЛЯЦИЙ
>> А.Китайгородский "Невероятно - не факт!" >> А.Элдер "Основы биржевой торговли" >> Биржевая игра и психология >> Основные понятия >> Форекс для начинающих >> Библиография (англ.) >> Библиография (рус.) >> Нидерхоффер, "Практика биржевых спекуляций" >> >> История Форекса
Партнёрские ссылки:

Анализ эффективности инфраструктуры

 

Несмотря на привлекательность и убедительность предположений профессора Митчелла и большое уважение, которые мы к нему питаем, он с нами согласился, что количественный тест его предположений был бы полезным. В конце концов, есть компании, которые строят высотные здания не из-за гордыни, а просто для нормального развития своего бизнеса. Вопрос в том, являются ли очень высокие здания, построенные в центре города, проявлением высокомерия, которое будет наказано фондовым рынком, когда стоимость акций корпораций, владеющих ими, упадет, или же такие здания - рациональная попытка извлечь выгоду при использовании очень дорогой земли, создавая для банкиров, юристов, бухгалтеров и трейдеров удобную возможность встречаться лицом к лицом и обсуждать насущные проблемы, не выходя за пределы здания.

И вот мы снова вооружились нашим любимым инструментом - карандашом и стали делать расчеты на обратной стороне конверта. Мы настоятельно рекомендуем этот подход для тестирования не только гипотез об очень высоких зданиях, но и любых теорий или распространенных представлений о рынках.

Для своего теста мы использовали список 100 самых высоких небоскребов в мире, опубликованный Советом по высотным зданиям и городской среде обитания, и отобрали из него здания компаний-владельцев, акции которых котируются на бирже. Расчеты показали, что, если оценивать результаты за один, два и три года после окончания строительства здания, акции этих компаний показали результаты хуже, чем средние значения для компаний, включенных в индекс Доу-Джонса на 9, 19 и 22% соответственно (табл. 5.3).

Табл. 5.3. Что происходило с акциями компаний, после того, как они строили высочайшие в мире здания (изменения стоимости акций через один, два и три года после окончания строительства в сравнении с изменениями значений индекса Доу)

 Компании, построившие высотные здания
 
 Дата окончания строительства
 
 Изменения после окончания строительства, %
Через 1 год
Через 2 года
Через 3 года
Commerzbank (CBK.GR)
1997 -21
-11
-29
Индекс Доу-Джонса
  16 44
36
NationsBank (Atlanta) (NB)
1993
-4
42
103
Индекс Доу-Джонса   2 36
72
NationsBank (Charlotte, N.C.) (NB) 1992 -7
-10
33
Индекс Доу-Джонса   13 15 54
Suntrust Banks (STI)
1992 3
9
57
Индекс Доу-Джонса   13 15
54
U.S. Bank 1992
9
18
76
Индекс Доу-Джонса   13 15
54
Mellon Bank (MEL) 1991 52
52 32
Индекс Доу-Джонса   5 18
21
AT&T (T) 1989
-35
-14
12
Индекс Доу-Джонса
-4
15
21
IBM (IBM) 1988
-23
-7
-27
Индекс Доу-Джонса   27
21
46
Bank One
1987
-7
35
16
Индекс Доу-Джонса
  12 42 36
NationsBank Plaza, Dallas (NB) 1985 -49 -61 -40
Индекс Доу-Джонса   23 25 40
NationsBank Center, Houston (NB) 1984 26 -35 -51
Индекс Доу-Джонса   28 56 60
First Interstate Bank 1983 -3 26 64
Индекс Доу-Джонса   -4 23 51
Transco 1983 35 42 11
Индекс Доу-Джонса   -4 23 51
Citicorp 1977 -12 -8 -18
Индекс Доу-Джонса
  -3 1 16
John Hancock 1976 -11 -18 -28
Индекс Доу-Джонса   -17 -20 -17
Sears (S) 1974 -3 13 -3
Индекс Доу-Джонса   38 63 35
First Interstate Bank 1974 0 7 33
Индекс Доу-Джонса   38 63 35
Amoco 1973 0 -5 5
Индекс Доу-Джонса   -28 0 18
Transamerica 1972 -35 -56 -55
Индекс Доу-Джонса   -17 -40 -16
USX (X) 1970 -13 -11 -9
Индекс Доу-Джонса   6 22 1
Bank of America 1969 -17 -10 17
Индекс Доу-Джонса   5 11 27
General Electric (GE) 1933 0 18 40
Индекс Доу-Джонса   4 44 80
Chrysler 1930 -29 -43 1
Индекс Доу-Джонса   -53 -64 -29
Woolworth's 1913 1 -2 5
Индекс Доу-Джонса   -31 26 21
Среднее изменение цены компаний за первый год, % -5,7      
Среднее изменение индекса Доу за первый год, % 3,3   9
 
Среднее изменение цены компаний за второй год, % -1,2      
Среднее изменение индекса Доу за второй год, % 18,3   19,5
 
Среднее изменение цены компаний за третий год, % 8,2      
Среднее изменение индекса Доу за третий год, %
30,3   22,1
 

То, что произошло за последнее десятилетие с азиатскими небоскребами, - дополнительный аргумент в пользу точки зрения Митчелла. Еще в 1990 году 50 самых высоких зданий мира находились на территории США. В 2002 году, после разрушения 11 сентября 2001 года Всемирного Торгового Центра в Нью-Йорке, в первой десятке самых высоких зданий мира шесть мест занимают небоскребы, построенные в Азии. Нам не нужно тратить много слов на рассказ о том, какими тяжелыми оказались 1990-е годы для азиатских компаний.

На самом деле ситуация для компаний, строящих небоскребы, еще хуже, чем может показаться на первый взгляд. Многие из небоскребов, которые во время постройки были одними из самих высоких в мире, уже снесены или разрушены. В большинстве случаев подобная же печальная судьба ожидала и компании, которые их строили. Например, небоскреб компании Singer, построенный на Манхэттене в 1908 году, небоскребы Manhattan и Central, оба построенные в 1930 году, и небоскреб New York World, построенный в 1890 году, уже не существуют.

Одна из проблем для архитектуры вообще и высотных зданий в частности заключается в том, что судьба и потребности компании-заказчика за годы, которые проходят от разработки проекта до его воплощения, могут существенно измениться. Здания, которые проектировались для того, чтобы дать возможность лучшим юристам, инженерам, финансистам и бухгалтерам обмениваться своими идеями в процессе непосредственного общения, оказались устаревшими в эру, когда большинство таких специалистов предпочитают работать в каком-нибудь райском местечке за городом и использовать современные средства телекоммуникации, а не бороться с дорожными пробками, пробираясь два часа в центр города. Архитектура, как видим, подвержена постоянно изменяющимся циклам развития, как и финансовый рынок.

Рассмотрев эти доводы, можно сделать вывод: эмпирические данные поддерживают гипотезу о том, что высокомерие, побуждающее строить небоскребы, - признак будущего падения акций компаний.